Schimbăm portofelul inteligent: randamente mai mari cu un risc mai mic

De ce am decis să facem această schimbare?

Acest tabel prezintă portofoliul portofeului inițial. Acesta era format din obligațiuni guvernamentale și antiinflaționiste, acțiuni globale, o mică proporție de aur și numerar.

Primul lucru care probabil vă atrage atenția este greutatea mare a banilor. Inițial, am vrut să folosim numerar pentru a achiziționa un certificat de investiții construit pe credite de investiții. Fondurile astfel obținute urmau să fie utilizate pentru a finanța marja clienților dinamici. Vom discuta mai multe despre lansarea întârziată a acestui serviciu la sfârșitul blogului.

Din cauza politicii băncii centrale, până de curând, nu se putea obține dobândă pentru numerar. Din cauza ratelor negative, numerarul investit pe piața monetară își pierdea valoarea.

Cu toate acestea, situația s-a schimbat, Banca Centrală Europeană (BCE) a crescut rapid ratele dobânzilor, iar rata de depozit este în prezent de 4% (începând cu 8 noiembrie 2023). Datorită ETF-urilor care reproduc rata băncii centrale, investitorii pot acum să câștige dobânzi și pentru rezervele lor de numerar.

Prin urmare, primul obiectiv al schimbării portofelului este de a investi componenta de numerar și de a obține o dobândă de piață monetară pentru aceasta.

Al doilea obiectiv al modificării portofoliului va fi acela de a adapta riscul la orizontul de investiții. Pentru a înțelege cel mai bine această ajustare, voi explica mai întâi pe scurt cum funcționează riscul atunci când se investește în obligațiuni. Aceste instrumente sunt cele care joacă un rol dominant în Portofel, ca în orice portofoliu conservator.

Fiecare obligațiune are o anumită scadență, care poate varia de la câteva luni până la zeci de ani. Pe parcursul acestei perioade, obligațiunile plătesc deținătorilor lor dobânzi fixe regulate. La scadență, obligațiunea rambursează principalul și se stinge.

Deoarece obligațiunile au plăți fixe și le cunoașteți prețul atunci când le cumpărați, puteți estima deja cât ați putea câștiga atunci când le cumpărați. Pe scurt, comparați plățile fixe promise cu prețul obligațiunii (depozitul inițial) pentru a vedea cât de mult veți primi înapoi (adică cu cât se va aprecia depozitul dvs). Procentul rezultat este cotat anual și este numit de investitori randament la scadență.

În unele cazuri, este posibil ca randamentul integral promis să nu fie plătit (de exemplu, în cazul în care emitentul își declară falimentul). Cu toate acestea, dacă investiți într-un portofoliu larg diversificat de obligațiuni ale guvernelor țărilor bogate și ale companiilor de înaltă calitate, falimentele afectează de obicei doar un minim de plăți.

 Astfel, dacă păstrați aceste obligațiuni până la scadență, este foarte probabil ca randamentul investițional rezultat să fie similar cu randamentul la scadență din momentul în care ați cumpărat obligațiunile.

Cu toate acestea, înainte de scadență, prețul obligațiunilor va fluctua. Ratele dobânzii sunt unul dintre principalii factori care determină modificările prețurilor obligațiunilor. Prețurile obligațiunilor se mișcă în direcția opusă ratelor dobânzii. Dacă banca centrală crește ratele, valoarea portofoliului va scădea. Dacă ratele dobânzilor scad, valoarea portofoliului va crește. De aceea spunem că, atunci când investiți în obligațiuni, vă asumați riscul primar al ratei dobânzii.

Întrebarea cheie este cât de mult va scădea sau crește portofoliul dumneavoastră ca răspuns la o modificare a ratelor dobânzilor. Putem măsura sensibilitatea obligațiunilor la modificările ratelor dobânzilor folosind ceea ce se numește durată. Nu este complicat, este practic numărul de ani necesari pentru ca o obligațiune să returneze deținătorului său suma investită (adică cât timp este nevoie pentru a vă recupera banii).

Cu cât durata este mai mare, cu atât valoarea obligațiunii este mai sensibilă la modificările ratelor dobânzii. Prin urmare, puteți reduce fluctuațiile portofoliului investind într-un portofoliu cu o durată medie mai scurtă. Principala influență asupra mărimii duratei o au scadența și rata dobânzii obligațiunii sau a portofoliului de obligațiuni.

Această diferență este cel mai bine evidențiată în grafic. Linia albastră arată evoluția valorii unui indice axat pe obligațiuni guvernamentale din zona euro cu scadența de 1-3 ani. Linia portocalie reprezintă un indice al obligațiunilor guvernamentale din zona euro cu o scadență de 5-7 ani. Întrucât acest din urmă indice conține obligațiuni cu scadențe mai lungi, va avea, de asemenea, o durată medie mai mare. Se poate observa că acest indice zboară mult mai agresiv atât în sens descendent, cât și ascendent și va înregistra un declin mai accentuat dacă ratele dobânzilor cresc.

Sursa: Bloomberg. Pentru obligațiunile cu o scadență de 1-3 ani, acesta este indicele FTSE Eurozone Government Broad IG 1-3Y. Pentru obligațiunile cu o scadență de 5-7 ani, acesta este indicele FTSE Eurozone Government Broad IG 5-7Y. Garanțiile trecute nu reprezintă o garanție a randamentelor viitoare.

Problema cu portofelul inițial era că componenta sa de obligațiuni avea o durată mare, ceea ce îl făcea mai sensibil la creșterile ratei dobânzii.

Astfel, al doilea obiectiv al modificării portofelului a fost reducerea duratei acestuia la un nivel cuprins între 1 și 2,5 ani, pentru a face ca valoarea sa să reziste la schimbările de rată și să fie în concordanță cu orizontul de investiții recomandat de portofel.

Cum va arăta schimbarea?

Două clase de active vor fi eliminate din portofoliu: aurul și acțiunile, care dețineau inițial o pondere combinată de 12% din portofoliu. Rolul aurului era de a reduce volatilitatea portofoliului. Dar aurul nu are un randament previzibil. Prin urmare, acesta va fi înlocuit cu fonduri de piață monetară, care replică dobânzile pe termen scurt din economie cu fluctuații aproape de zero.

Am exclus acțiunile în scopul de a spori siguranța produsului. În opinia noastră, creșterea ușoară a potențialului de randament pe termen lung datorată acțiunilor nu a fost suficientă pentru a sacrifica triplarea volatilității (adică riscul, volatilitatea valorii portofoliului).

Astfel, noul portofel este format dintr-o obligațiune și o componentă de numerar. Prima primește 60% din portofoliu, iar cea de-a doua 40%. Portofelul inteligent este astfel o combinație între piața de obligațiuni și cea monetară. Mai detaliat, acesta este format din următoarele fonduri:

Sursa: rapoartele lunare ale fondurilor ETF la 31.10.2023.

40% din portofoliu este format dintr-un fond axat pe obligațiuni guvernamentale ale celor mai mari economii din zona euro, cu scadențe de 1-3 ani. Obligațiunile trebuie să fie emise în euro și să aibă un rating de credit ridicat (investment grade, adică obligațiuni cu o probabilitate foarte scăzută de neplată). De exemplu, sunt reprezentate obligațiuni ale guvernelor din Franța, Italia, Germania, Spania, Austria sau Olanda.

20% din fond este reprezentat de un fond care conține obligațiuni ale unor companii din întreaga lume, emise în euro, cu o maturitate de 1-5 ani. De asemenea, acestea trebuie să fie de categoria "investment grade", adică datoriile companiilor de cea mai bună calitate din lume.

O participație de 39,4% a fost preluată de un fond care își propune să reproducă €STR pe termen scurt (prețul la care băncile împrumută rezervele excedentare peste noapte). Publicul nu poate investi direct la această rată a dobânzii, așa că ETF-ul o reproduce cu ajutorul așa-numitelor swap-uri. Randamentul său anual actual este de 3,97% (la 31.10.2023), cu o reactivitate zero la modificările ratei dobânzii (durata sa este, prin urmare, zero).

Puteți citi textul integral al noii strategii de investiții la acest link.

Acest tabel compară caracteristicile importante ale noului portofel cu cele ale portofelului original. Veți găsi randamentul anual actual până la scadență (brut și după comisioane) și sensibilitatea la modificările ratei dobânzii (durata).

Puteți vedea că sensibilitatea dobânzii în noul portofel a scăzut la o treime din valoarea sa inițială, în timp ce randamentul actual a crescut cu 1,3 puncte procentuale. Așadar, se pare pe deplin că am asistat în sfârșit la revenirea epocii obligațiunilor și a pieței monetare, care oferă o apreciere decentă chiar și cu o volatilitate scăzută a valorii, datorită creșterii ratelor dobânzilor.

Cum va reacționa noul portofel la modificările ratelor dobânzilor?

Am dorit să confirmăm rezistența la modificările ratei dobânzii prin analizarea unor scenarii de piață specifice. Acest lucru se datorează faptului că, atunci când cunoașteți durata fiecărui fond din portofoliu, puteți estima modul în care acesta s-ar comporta în cazul unor modificări diferite ale ratei dobânzii. De fapt, durata vă spune cât de mult se va modifica prețul unei obligațiuni ca răspuns la o modificare de 1 punct procentual a ratelor.

Prin urmare, am creat investiții model în noul portofel în care am presupus atât o creștere, cât și o scădere treptată a ratei dobânzii la depozite a BCE cu 2 și 4 puncte procentuale în următorii 2 ani. Prin urmare, termenul "dobândă" din coloanele tabelului se referă la rata de depozit a băncii centrale (în prezent 4%). În calcul, presupunem că randamentele obligațiunilor se vor modifica, de asemenea, în concordanță cu modificările acestei rate. Rezultatele din tabel sunt nete de comisionul Finax de 0,5% pe an.

Puteți observa că, deși o creștere a dobânzii ar reduce randamentul, efectul acesteia nu ar depăși randamentul ridicat până la scadență al obligațiunilor dvs. actuale. Câștigurile așteptate au rămas în intervalul de 2-3% pe an atât pentru creșteri ale dobânzii de 2 și 4 puncte procentuale, mișcări încă neobișnuit de mari având în vedere istoricul.

În cazul unei scăderi a ratei dobânzii la depozite la 2%, randamentul net preconizat crește chiar la aproape 4%, datorită creșterii prețurilor obligațiunilor.

Chiar și în cazul unei reduceri a ratelor la zero (ceea ce este foarte puțin probabil, având în vedere inflația ridicată actuală), randamentul așteptat scade doar ușor. Rețineți, totuși, că randamentul din tabel acoperă investiția pentru următorii doi ani, timp în care ratele ar scădea treptat până la zero (adică ar fi în continuare pe profit pentru cea mai mare parte a investiției). Dacă ar fi să intrați în noul Portofel la rate deja zero, acesta ar oferi probabil un randament minim.

Prin urmare, intenționăm să ajustăm compoziția Portofelului în cazul în care ratele dobânzilor revin la zero la un moment dat în viitor (puteți citi mai multe despre acest lucru în secțiunea de mai jos privind certificatele de investiții și împrumuturile pentru investiții).

Bineînțeles, aceste cifre trebuie luate cu un grăunte de sare, acestea fiind doar rezultate estimative. Randamentul final poate fi afectat de o serie de factori pe care modelul nu îi poate lua în considerare (de exemplu, sentimentul investitorilor, ajustarea mai lentă a randamentelor obligațiunilor la modificările ratelor BCE etc.). Prin urmare, randamentul rezultat poate fi diferit de aceste estimări.

Atunci de ce facem schimbarea acum?

Poate vă întrebați de ce nu am venit cu această compoziție atunci când am lansat portofelul inițial, când acesta oferea un randament atât de decent cu o sensibilitate mai mică la rata dobânzii. Din păcate, la momentul creării Wallet-ului original, banca centrală a menținut ratele dobânzilor în teritoriu negativ. Piața monetară sau obligațiunile pe termen scurt obțineau randamente negative în acel moment, iar valoarea unui astfel de portofoliu ar fi fost în scădere.

Singura modalitate de a crea un portofoliu cu un randament pozitiv era să investești în obligațiuni cu durate mai lungi (care tind să aibă randamente mai mari în schimbul unei sensibilități mai mari la rata dobânzii) sau cu un risc de credit mai mare. Deoarece nu am dorit să expunem clienții la riscuri de faliment, ne-am limitat la datoriile de cea mai bună calitate cu cele mai lungi scadențe ale guvernelor și companiilor.

Din nefericire, inflația zero s-a transformat în câteva luni în inflație de două cifre, iar băncile centrale au lansat cele mai abrupte creșteri ale dobânzilor din istorie. Din această cauză, obligațiunile au cunoscut cea mai lungă corecție din istorie, iar Trezoreria a plătit prețul. Așa sunt și investițiile, iar uneori apar în ele evenimente pe care lumea nu le-a mai văzut până acum.

Nici măcar noul portofel nu este imun la modificările ratelor dobânzilor. Evoluțiile fără precedent din trecut l-ar fi pus și pe acesta pe o pantă descendentă. Dar este mult mai bine pregătit pentru creșteri ale ratelor dobânzilor. Graficul de mai jos arată randamentul cumulat al noului și al originalului Portofel pe durata de viață a Portofelului inteligent.

Puteți vedea că noul portofoliu nu a fost afectat nici măcar de cele mai abrupte creșteri ale ratelor dobânzii din istorie cu o pierdere atât de semnificativă. Datorită randamentului mai mare până la scadență, acesta și-a revenit constant în ultimul an, în timp ce Portofelul inițial a stagnat. Și puteți vedea, de asemenea, că linia de trend a noului Portofel este mult mai stabilă. Lunar, nu mai are parte de oscilații atât de puternice în sus și în jos.

Vă rugăm să rețineți: randamentul cumulat al Noului Portofel este calculat pe baza valorilor de inventar ale ETF-urilor suport, așa cum sunt publicate pe site-urile web ale Administratorilor. Portofoliul New Wallet corespunde compoziției optime/initiale a produsului. Un comision de administrare a portofoliului de 0,5% pe an, inclusiv TVA, este perceput o dată pe lună în evoluția modelată. Performanțele anterioare nu reprezintă o garanție a randamentelor viitoare.

Cu toate acestea, nu este nevoie să ne fixăm prea mult pe trecut atunci când investim. Cele mai mari oportunități au fost adesea pe piețele care au fost afectate anterior de criză. În timpul crizei din 2008, mulți oameni au fost arși de acțiuni, care ulterior s-au bucurat de un deceniu de creștere record.

În prezent, piața obligațiunilor oferă, de asemenea, o oportunitate atractivă. Multe tipuri de obligațiuni oferă cel mai mare randament din ultimele decenii. Noul portofel oferă potențialul pentru aceste randamente.

Când va avea loc această schimbare?

Strategia se va schimba în general, atât pentru noii participanți la portofel, cât și pentru clienții existenți care au deja un portofel deschis. Schimbarea va intra în vigoare începând cu Marți de investiții 5.12.2023.

Strategia se va schimba și pentru clienții existenți. Conturile acestora vor vinde pozițiile din portofelul lor actual joi, 30.11.2023, iar noi ETF-uri vor fi achiziționate în următoarea zi de investiții (marți, 5.12.2023), în funcție de compoziția modificată a portofelului.

În conformitate cu cerințele legislative de notificare a clienților, nu se vor mai face depuneri în portofel începând cu data de 15.11.2023 până la data de 5.12.2023, când toate fondurile din portofele vor fi investite în conformitate cu noua strategie (ultima achiziție în conformitate cu strategia inițială va avea loc la 14.11.2023).

Investițiile în marjă și certificatele sunt încă în plan

La înființarea portofelului inițial, am comunicat intenția noastră de a înlocui componenta de numerar a portofelului cu un certificat de investiții cu rată fixă, legat de credite, pe care Finax îl va oferi investitorilor săi pe termen lung în portofolii dinamice. Astfel, investitorii pe termen lung și-ar putea multiplica randamentele datorită efectului de levier, iar cei care economisesc în portofel ar primi un randament mai stabil chiar și în perioade de rate scăzute ale dobânzii.

Actuala modificare a portofelului nu înseamnă că anulăm planurile de lansare a creditelor de investiții și de creare a unui certificat de investiții. Avem majoritatea cerințelor tehnice și de reglementare în vigoare și suntem pregătiți să le lansăm.

Cu toate acestea, am decis să amânăm aceste produse pentru moment, deoarece nu considerăm că momentul actual (în special având în vedere nivelul ratelor dobânzilor și evoluțiile de pe piața bursieră) este un moment sigur pentru a lansa investiții în credite.

Deși nu a fost o decizie ușoară, ne simțim responsabili pentru activele clienților noștri și dorim să continuăm să promovăm investițiile responsabile, în care nu vă asumați un risc prea mare (sub forma unor rate ale dobânzii ridicate pe care investiția dvs. ar trebui să le depășească pentru a nu pierde bani) pentru a găsi scurtături. Prin urmare, considerăm în prezent că ETF-urile de pe piața monetară sunt un substitut adecvat pentru un certificat în portofel.

Cu toate acestea, atunci când ratele dobânzilor vor scădea, va fi un moment mult mai potrivit pentru a lansa credite de investiții și un certificat. Nevoia de un certificat cu rată fixă în portofel va fi cea mai mare în acel moment, deoarece atât numerarul, cât și ETF-urile de obligațiuni vor începe să ofere randamente mai mici atunci când ratele dobânzilor scad. În același timp, investițiile cu efect de pârghie ar avea cel mai mult sens în acel moment, deoarece nu ar fi la fel de costisitoare, iar ratele scăzute ale dobânzilor ar stimula, de asemenea, probabil, creșterea pe piețele de acțiuni.

În acest moment, însă, am dori să aflăm și părerea dumneavoastră. Dacă sunteți de părere că investiția pe credit are sens chiar și la ratele actuale (4-5%) și dacă ați fi dispus să luați un împrumut chiar și în contextul actual, vă rugăm să ne contactați la client@finax.eu sau la numărul de telefon +40 31 229 57 23. Dacă există în continuare un nivel ridicat de interes pentru investițiile cu efect de levier, este posibil să ne reconsiderăm decizia.

Credem că veți fi mulțumiți de schimbările în direcția unei mai mari securități și a unor randamente mai bune. Datorită ratelor ridicate ale dobânzilor din prezent, nu trebuie să vă asumați riscuri prea mari dacă doriți să vă apreciați economiile pentru o perioadă mai scurtă de timp. Obligațiunile și piața monetară nu au mai oferit astfel de randamente de mai bine de 10 ani, așa că este păcat să nu profitați de ele. Noul portofel vă deschide ușa către aceste piețe. Este destinația perfectă pentru economiile de care veți avea nevoie peste 1 până la 3 ani.

Vă mulțumim pentru încrederea dumneavoastră în Intelligent Investing și pentru toate ideile și comentariile despre portofolii pe care le împărtășiți cu noi.