Zahtjevnost
Rezultat je da je indeks S&P 500 zabilježio prvi negativan srpanj od 2014. godine, unatoč jednoj od najuspješnijih sezona objave poslovnih rezultata u povijesti. U nastavku donosimo naš tradicionalni, mjesečni pregled tržišnih kretanja.
Tijekom srpnja ulagači su sve više propitivali isplativost ogromnih ulaganja u umjetnu inteligenciju. Nakon mjeseci fokusiranja na potencijal AI-a, pozornost se usmjerila na profitabilnost i pitanje kada će milijarde uložene u infrastrukturu i podatkovne centre rezultirati stvarnim zaradama. Kao posljedica toga, dio investitora počeo je povlačiti kapital iz najvećih tehnoloških kompanija i usmjeravati ga prema ostatku tržišta. Zbog toga je dio kapitala izašao iz velikih tehnoloških kompanija i prelio se u ostatak tržišta.
Razlika u prinosima bila je neuobičajeno velika. Ravnoponderirani indeks S&P 500 (indeks u kojem sve kompanije sudjeluju s jednakim udjelom, bez obzira na svoju veličinu) porastao je za 0,78 %, dok je Nasdaq 100 zaostao za čak 6,6 %. Razlog leži u načinu na koji su sastavljeni standardni burzovni indeksi. U njima najveće kompanije imaju i najveći utjecaj na rezultat indeksa. Tako je, primjerice, udio Alphabeta približno 50 puta veći od udjela energetske kompanije Devon Energy. U ravnoponderiranom indeksu obje kompanije imaju jednaku težinu. Kako su najveće kompanije bilježile korekciju cijena, investitori su značajno povećali ulaganja i interes za širi spektar dionica na tržištu.
Iako je za tehnološke dionice ovo bio izrazito loš mjesec, naš je portfelj pao samo neznatno, što najbolje pokazuje vrijednost diverzifikacije. Naime, nismo u potpunosti izloženi samo jednom sektoru ili vrsti ulaganja.
Tijekom srpnja tržište nam je pružilo i zanimljivu lekciju. Hedge fond Situational Awareness agresivno je ulagao u AI kompanije koristeći polugu, odnosno posuđeni novac. Nakon snažnog pada cijena bio je prisiljen prodati svoje pozicije fondu Citadel uz velike gubitke, pri čemu je izgubio 77 % svoje imovine pod upravljanjem, odnosno 35 milijardi eura. Ovaj primjer još jednom pokazuje da nedostatak diverzifikacije i pretjerano preuzimanje rizika mogu skupo stajati investitore.
Za napetost na tržištu pobrinule su se državne obveznice. Prinos na 30-godišnju američku državnu obveznicu dosegnuo je 5,25 %, što je najviša razina od 2007. godine, dok je prinos na 10-godišnju obveznicu premašio 4,7 %, najviše od siječnja 2025.
Viši prinosi obveznica smanjuju privlačnost rastućih dionica jer se njihova vrijednost velikim dijelom temelji na očekivanoj budućoj zaradi.
Naftno tržište iza sebe ima vrlo nestabilan mjesec. Cijene su oscilirale između optimizma povezanog s diplomatskim naporima na Bliskom istoku i zabrinutosti zbog mogućeg novog zaoštravanja sukoba. Takva neizvjesnost i dalje održava nesigurnost oko budućeg kretanja cijena energije, osobito u Europi.
Najveći pad među promatranim tržištima zabilježila je Azija. Japanski indeks Nikkei 225 oslabio je 8,1 % nakon korekcije u sektoru poluvodiča i AI kompanija koje su u prvoj polovice godine bile glavni pokretači rasta ovog indeksa.
Prva polovica 2026. godine bila je najbolji početak godine za male američke kompanije još od 1991. godine. Indeks Russell 2000 u šest je mjeseci ostvario rast od čak 22 %.
Zanimljivo je da su upravo male kompanije još prije godinu dana bile među najslabijim segmentima tržišta. To je još jedan podsjetnik da se tržišni lideri brzo mijenjaju i nijedan dio portfelja ne treba prerano otpisati.
Što se događalo u našim portfeljima?
Među ETF-ovima u našim portfeljima najbolji rezultat ostvario je ETF fond koji prati male američke kompanije, s rastom od 5,88 %. S druge strane, najveći pad zabilježio je ETF fond usmjeren na male europske kompanije, koji je izgubio 2,75 %.
Od strategija Globalnog ulaganja najveći pad u srpnju pretrpio je dinamični portfelj (strategija 90/10) s padom od 2,1 % dok je konzervativni, obveznički portfelj zabilježio pad od 1,6 %.
Novčanik je porastao za 0,3 %, dok je Pametni depozit ostvario rast od 0,4 %. Njihovi bruto godišnji prinosi do dospijeća na kraju srpnja iznosili su 2,6 % za Novčanik te 2,2 % za Pametni depozit*. Od početka kolovoza proizvod Pametni deposit nosi naziv Mirno ulaganje do 1 godine, dok će Novčanik biti dostupan pod nazivom Mirno ulaganje do 3 godine.
U kolovozu ulagači će tražiti odgovor na dva ključna pitanja: potvrđuju li poslovni rezultati da rast dobiti zahvaća sve širi krug kompanija te mogu li viši prinosi na obveznice smanjiti privlačnost dioničkih ulaganja.
Srpanjska kretanja ponovno su nas podsjetila na nekoliko važnih činjenica:
- Tržište ne čini samo nekoliko tehnoloških divova. Kada oni imaju slabiji mjesec, ostatak tržišta može nastaviti rasti.
- Rast dobiti kompanija ne mora automatski dovesti i do rasta vrijednosti njihovih dionica. O ishodu često odlučuje razlika između ostvarenih rezultata i očekivanja tržišta.
- Nitko ne može dosljedno predvidjeti koji će sektor ili regija predvoditi rast u idućem razdoblju. Upravo zato diverzificirani portfelj automatski sudjeluje u potencijalnim dobitnicima bez potrebe za prognoziranjem tržišta.
*Bruto prinos do dospijeća na dan 31. srpnja 2026., prema podacima izdavatelja ETF-ova. Prinos je promjenjiv te ovisi o depozitnoj kamatnoj stopi Europske središnje banke i kretanju kamatnih stopa na tržištu europskih obveznica. Navedeni prinos ne uključuje Finax naknadu od 0,5 % godišnje. Budući da se tržišni uvjeti mogu mijenjati, ovaj podatak nije jamstvo niti pouzdan pokazatelj budućih prinosa.
