Godina neizvjesnosti i prilika: rezultati Finaxa i uzajamnih fondova u 2023.

Pišemo ovaj blog nedugo nakon što je indeks S&P 500, koji čini temelj većine pasivnih portfelja (uključujući Inteligentnog investiranja), oborio prethodni rekord postavljen u siječnju 2022. godine. Dosegnuo je novu najvišu razinu u povijesti i oporavio se od dvogodišnjeg pada.

S našeg stajališta, protekla godina potvrdila je sve lekcije o opasnostima špekulacija i pokušaja tempiranja tržišta. Na početku, optimizma je bilo malo. Unatoč naglom rastu kamatnih stopa, inflacija je ostala visoka, rat je bjesnio nedaleko na istoku, a profitabilnost vodećih svjetskih tvrtki je padala.

Tijekom godine pojavilo se mnogo drugih razloga za zabrinutost. U proljeće smo svjedočili tri od četiri najveće propasti banaka u američkoj povijesti. U jesen je izbio rat u Pojasu Gaze, izazivajući novu zabrinutost zbog visokih cijena energije.

Kako su tržišta ponašala tijekom takve godine? Brzo su se oporavila. Počelo je u proljeće s rastom koncentriranim na tehnološkim dionicama, potaknutim općim entuzijazmom za umjetnu inteligenciju. Međutim, procvat rasta svjetskih tržišta dogodio se krajem godine, kada je investicijski svijet iznenada shvatio da je inflacija strmoglavila, a da recesija nije uslijedila, te da bi moglo doći do smanjenja kamatnih stopa.

Burze su stoga završile godinu znatno više nego što je većina očekivala. Prema našim očekivanjima, počele su se oporavljati i obveznice, čiji su indeksi također zaključili godinu u plusu. Unatoč ovom rezultatu, ipak su s priličnim nihanjem utjecale na psihu investitora. Indeksi obveznica su nekoliko puta padali tijekom godine, a nagli rast uslijedio je tek krajem godine. Isto tako, dionice su nekoliko puta počele padati u kolovozu, da bi se brzo okrenule.

Nažalost, mnogi ljudi se nisu uspjeli nositi s ovim razvojem događaja. Dvije godine crvenih brojki su ih frustrirale te su mnogu prodali svoje investicije s gubitkom. S druge strane, pokušavali su uhvatiti dno i time su propustili snažan završetak godine.

Oporavak tržišta posjeduje dva suptilna obilježja. Često započinje u vrijeme najveće pesimizma, kada su očekivanja tržišta minimalna, olakšavajući ugodna iznenađenja. Osim toga, najveći povraci često se koncentriraju u kratkom vremenskom razdoblju, uglavnom u studenom i prosincu. Ako napustite tržište i propustite ove mjesece, rizikujete nepotrebne financijske gubitke.

Stoga je ključno slijediti pouke pametnog ulaganja: uvijek ostati uložen i koristiti medvjeđa tržišta kao priliku za kupnju vrijednosnih papira po povoljnim cijenama. Čestitamo ako ste prebrodili ovo medvjeđe razdoblje. Ako niste, nemojte gubiti nadu. Tijekom života susrest ćete još mnogo razdoblja snažnog rasta i prilika, uključujući i medvjeđa tržišta. Jednostavno mudro ulažite, zadržite strpljenje i ne osvrćite se unatrag.

Kako su Finaxove strategije i uzajamni fondovi podnijeli ovu godinu punu neizvjesnosti i mogućnosti? Je li se pasivni pristup isplatio? Jesu li neki od uzajamnih fondova uspjeli pravilno procijeniti oporavak ili pronaći dobitne sektore? U nastavku ćete pronaći tradicionalne tablice odgovora.

Ako vas rezultati usporedbe uvjere da će vaša štednja biti bolja u Finaxu, nemojte se ustručavati iskoristiti naš popust za prijenos vaše investicije. Ako dokumentirate prijenos svoje investicije iz konkurencije u Finax, mi ćemo dvije godine besplatno upravljati polovicom prenesenog iznosa, zahvaljujući čemu ćete ostvariti veći neto povrat. Saznajte više o popustu u ovom članku.

Obavijest o prikazanim podacima: Svi podaci koji se odnose na razvoj Finax portfelja predstavljaju stvarnu izvedbu uzoraka portfelja. Metodu izračuna stvarne izvedbe opisali smo u članku; Kako izračunavamo stvarnu izvedbu Finaxovih portfelja? Prošla uspješnost nije jamstvo budućih povrata i vaše ulaganje može rezultirati gubitkom. Saznajte koje rizike preuzimate prilikom ulaganja.

Obavijest o poreznoj obvezi: Porezni režim ovisi o individualnim okolnostima svakog klijenta i može se promijeniti. Poreznoj obvezi podliježu sva ulaganja učinjena nakon 1. 1. 2016. ako postoji dobitak veći od 17,90 eura i ako ulagatelj (porezni obveznik) otkupi udjele u roku kraćem od dvije godine. Prihodi od prodaje ETF-ova koji čine portfelje Finaxa ispunjavaju uvjete oslobođenja od poreza ako se drže najmanje 2 godine i nisu uključeni u imovinu poreznog obveznika. Ovo se oslobođenje ne odnosi na ulagatelje koji nisu hrvatski porezni rezidenti. Režim oporezivanja Finaxovih portfelja mogao bi se promijeniti u budućnosti. U našim usporedbama ne uzimamo u obzir rebalansiranje u prethodnoj godini pri procjeni porezne obveze na Finaxove portfelje.

Razvoj ETF-ova

U donjem grafikonu možete pronaći razvoj ETF-ova koji čine portfelje Inteligentnog investiranja. Radi lakšeg čitanja, uključili smo samo 3 najuspješnije i 3 najmanje uspješne pozicije. No, vidite da su i manje uspješne pozicije protekle godine završile u plusu.

Portfelje pasivnih investitora ove su godine uglavnom privlačile dionice američkih kompanija i velikih europskih kompanija, iako moramo priznati da su u prvoj polovici godine pristizali mnogi upiti kako ljudi ne žele imati europske dionice u svom portfelju te kako se istima u ovoj godini ne piše dobro. No, na kraju godine ETF koji prati razvoj velikih europskih tvrtki je ostvario prinos od 15,38 %. Naprotiv, dionice kompanija s tržištima u razvoju (koje je mučila teška kineska ekonomija) i ETF-ovi koji prate razvoj obveznica (koje je povećanje kamata nastavilo gurati prema dolje u prvoj polovici godine) imale su još malo poteškoća.

Sve Finaxove pozicije odn. strategije zaključile su godinu s pozitivnim rezultatim. Kao što smo i očekivali, obveznice su također završile s dobitkom, unatoč tome što je njihov oporavak krenuo tek krajem godine. Već duže vrijeme ističemo da će nakon usporavanja inflacije i zaustavljanja rasta kamatnih stopa doći povoljno razdoblje za ulaganje u obveznice. S obzirom na niz godina tijekom kojih pružaju atraktivne prinose, mogu ih podržati i eventualna smanjenja kamata. Nedavni pad ne mijenja činjenicu da obveznice i dalje predstavljaju razumna ulaganja za mnoge financijske ciljeve.

Neki od vas mogu primijetiti na grafikonima da je dionička komponenta Inteligentnog investiranja ove godine malo slabija u usporedbi s ulaganjima vezanim uz MSCI svjetski indeks razvijenih zemalja. Njegovu izvedbu blago su oslabili udjeli u tržištima u razvoju i slabljenje dolara u odnosu na euro (držimo svoje pozicije u američkim tvrtkama u dolaru, čije će slabljenje smanjiti njihove prihode).

Takve razlike su prirodne u dugoročnom ulaganju. Različite regije i valute povlače konce u različitim godinama. Neki od uže usmjerenih indeksa u određenim godinama imaju bolje rezultate od svjetskog portfelja, dok u drugim godinama zaostaju za njim.

Primjerice, snažniji dolar kontinuirano je poticao rast našeg Pametnog investiranja od samih početaka Finaxa. U isto vrijeme, tržišta u razvoju značajno su premašila performanse dionica u razvijenim ekonomijama tijekom razdoblja od 2000. do 2008. godine. Održavanjem prisutnosti u svim dijelovima svjetskog gospodarstva osiguravate prisutnost najjačih aktera u svom portfelju tijekom svake godine i desetljeća.

Dinamične strategije

Usporedbu ćemo tradicionalno sortirati prema SRI indikatoru rizika. Način njegova izračuna određuje europski regulator, a investicijski fondovi ga moraju objaviti u svojim dokumentima s ključnim informacijama.

SRI može imati vrijednost od 1 do 7. Veći broj znači veći rizik u vidu fluktuacije vrijednosti portfelja i dubine potencijalnih padova. U svijetu investiranja, što je veći rizik, to bi trebao biti veći povrat na vaše ulaganje. Svaka tablica stoga sadrži Finaxove fondove i strategije s istom SRI vrijednošću, tj. s usporedivim rizikom. To će vam omogućiti da procijenite je li dati portfelj pružio odgovarajući povrat s obzirom na preuzeti rizik.

U ovoj tablici možete pronaći SRI vrijednosti za Finax proizvode na dan 31. 12. 2023.:

Za početak, pogledat ćemo strategije koje spadaju u kategoriju rizika SRI 4 i 5. Ovi portfelji se nazivaju dinamičnim, budući da uglavnom ulažu u dionice i njihova vrijednost oštrije fluktuira. Zauzvrat, oni postižu veću očekivanu aprecijaciju kroz dulje vremenske horizonte od svojih manje rizičnih skupina. Treba navesti da fond koji ima razinu rizika 5 je veći od ponuđenih strategija Finaxa. Ti su fondovi rizičniji od Finaxovih strategija pa doživljavaju oštrije oscilacije i padove. U zamjenu za to pokušavaju ostvariti povrat iznad tržišne razine, primjerice odabirom određenih tvrtki, sektora ili zemalja.

Proučavajući prinos u protekloj godini, primjećujemo da konkurenti ostvaruju izuzetno privlačne rezultate za sve navedene opcije. OTP indeksni fond, koji je u potpunosti investiran u hrvatski sektor, ostvario je najviši prinos od svih spomenutih ulaganja, zaslužujući pritom sve pohvale.

Unatoč tome, često naglašavamo našim klijentima da ne bi trebali ograničiti svoje promišljanje samo na godišnji horizont. U nekoliko godina, neka ulaganja mogu pogoditi sektor ili zemlju koji ostvaruju izuzetne rezultate. Dok je prirodno da takve investicije donose veće prinose od portfelja koji obuhvaća cijelo tržište, važno je naglasiti da je teško svake godine reproducirati takav uspjeh. Stoga, investitori koji se usredotoče isključivo na takve poteze često griješe postupno, ostvarujući manje dobiti tijekom dužeg vremenskog razdoblja u usporedbi s onima koji su zadržali diverzificiran portfelj koji obuhvaća cijelo tržište.

Bitno je istaknuti da je ZB trend, kao i ostali portfelji koje smo analizirali, uglavnom vezan uz jednu specifičnu državu. ZB trend drži čak 85 % svoje imovine u Sjedinjenim Američkim Državama, dok OTP investira 100 % svojih sredstava isključivo u Hrvatskoj. S druge strane, Euroaktiv, kako samo ime sugerira, širi je po Europi, s najvećim udjelom od 40 % u Francuskoj.

Takvi portfelji imaju potencijal za dobar kratkoročni rast. U određenim razdobljima, određeni sektori ili regije mogu doživjeti brzi rast ili prosperitet zbog specifičnih gospodarskih događaja ili trendova. Primjer takvog fenomena bio je uvođenje eura u Hrvatskoj početkom godine, što je značajno doprinijelo hrvatskom gospodarstvu, tvrtkama te konačno i burzi. Crobex je u 2023. godini zabilježio rast od 28 %. Ovdje igra veliku ulogu još uvijek relativno malo razvijeno tržište, koje je pozitivno reagiralo na prelazak na euro. Ovaj pozitivan trend nije neobičan jer su mnoge države koje su prešle na euro u narednim godinama svjedočile rastu ekonomije, što se neminovno odrazilo i na tržište kapitala.

Izvor: Tradingview; U primjeru je korišten dolarski S&P 500, radi dulje povijesti podataka.

Međutim, kako jasno proizlazi iz prikazanog grafikon, geografska koncentracija i investiranje na malom tržištu nosi sa sobom određene izazove. Kao što možemo vidjeti Crobex nije niti blizu razine S&P 500 indeksa, koji je poznat kao jedan od najprepoznatljivijih, ako ne i najprepoznatljiviji, indeks na svjetskoj razini. Iako je Crobex u zadnje dvije godine ostvario bolje prinose od S&P 500 (što se može vidjeti na rezultatima mnogih uzajamnih fondova prethodne godine), iz grafa je jasno vidljivo da dugoročno ne doseže razine ili prinose koje biste potencijalno mogli ostvariti investirajući globalno u najveća svjetska tržišta kapitala.

Dugoročno promatrano, koncentrirani portfelji nose veći rizik i veću vjerojatnost da neće ostvariti očekivane prinose u usporedbi s dobro diverzificiranim portfeljima, iz sljedećih razloga:

• Rizik od pojedinačnih događaja: Ako je vaš portfelj usmjeren na jedno područje ili sektor, izloženi ste većem riziku od negativnih utjecaja pojedinačnih događaja koji mogu značajno utjecati na cijene vrijednosnih papira. Na primjer, politički nemiri, prirodne katastrofe ili ekonomske krize u toj regiji mogu ozbiljno utjecati na vrijednost vašeg portfelja.
• Cikličnost tržišta: Različiti sektori i regije mogu prolaziti kroz različite faze ciklusa rasta i recesije. Koncentrirani portfelji su osjetljiviji na cikličnost tržišta, dok diverzificirani portfelji mogu iskoristiti povoljne uvjete na jednom području, dok druga područja možda prolaze kroz manje povoljne uvjete.
• Gubitak prilika: Dugoročno gledano, koncentrirani portfelj može propustiti prilike za ostvarivanje većih prinosa jer je ograničen na određeni geografski prostor ili sektor, dok diverzificirani portfelj može iskoristiti prilike iz različitih izvora.

Diverzifikacija je ključan alat za smanjenje rizika u portfelju. Raznolikost u imovinskim klasama i geografskim područjima pomaže u umanjivanju negativnih utjecaja pojedinačnih događaja i osigurava da portfelj ima bolje izglede za postizanje stabilnog i održivog rasta dugoročno. Iako koncentrirani portfelji mogu donijeti brze dobitke u određenim trenucima, dugoročno gledano, diverzifikacija pruža bolju ravnotežu između rizika i povrata te može rezultirati stabilnijim i većim prinosom na investicije.

Finaxovi odabrani ETF fondovi pokrivaju većinu ključnih svjetskih regija i ekonomskih sektora, ulažući u više od 13,000 specifičnih vrijednosnica, što odgovara otprilike tri četvrtine svjetske tržišne kapitalizacije. Trenutačno, u Hrvatskoj bi bilo teško pronaći sličan portfelj po njegovoj raznolikosti.

Balansirane strategije

Kategorija rizika SRI 3 obuhvaća portfelje s raznovrsnim kombinacijama dioničkih, obvezničkih i alternativnih ulaganja. Unatoč tome, zbog nedavnih značajnih oscilacija na tržištu obveznica uzrokovanih povećanjem kamatnih stopa, svi portfelji obveznica Inteligentnog investiranja i nekoliko obvezničkih uzajamnih fondova također su se našli u ovoj kategoriji, suočavajući se s izazovima koje je donijela ta situacija.

Imajte na umu da čak i strategije koje su se temeljile na obveznicama završile su godinu s ohrabrujućim rastom. Već smo prije naglasili da u slučaju usporavanja inflacije i prestanka podizanja kamatnih stopa od strane središnjih banaka, tržište obveznica može postati izuzetno zanimljivo područje.

Fondovi su također ostvarili impresivne prinose tijekom protekle godine. No, portfelji Finaxa, s udjelom dionica od 50 do 70 %, izdvajaju se kao vodeći u kategoriji rizika. Na petogodišnjem horizontu, dva fonda su čak nadmašila portfelj Finaxa 70/30. Razlozi leže u sličnim čimbenicima kao kod dinamičkih portfelja - značajna geografska i sektorska diverzifikacija koja je prošle godine rezultirala uspjehom.

Finaxov portfelj obveznica suočio se s izazovima zbog rasta kamatnih stopa u proteklim godinama. Iako su mnogi fondovi uspjeli nadići ove izazove u duljem razdoblju (unatoč tome što su neki od njih zabilježili gubitke čak i na petogodišnjem horizontu), razlog leži u relativnoj dospijeću obveznica u portfeljima Finaxa. Obveznice s dugim rokom dospijeća postaju osjetljivije na promjene kamatnih stopa. Kada kamatne stope rastu, obveznice s duljim dospijećem bilježe izraženiji pad. Fondovi su bolje prilagodili dospijeće obveznica tijekom razdoblja rasta kamatnih stopa.

No, valja napomenuti da vrijedi i obratno. Ako kamatne stope počnu padati, obveznice s dugim rokom dospijeća pružit će snažniji rast. Nema razloga osuđivati ove strategije; one bi mogle pružiti zanimljive prilike u nadolazećim godinama.

Konzervativne strategije

U 2023. godini Finax je značajno unaprijedio svoj asortiman proizvoda za kratkoročno ulaganje. Tijekom ljeta smo predstavili naš najnoviji proizvod, Pametni depozit, koji predstavlja inovativnu alternativu klasičnim štednim ili oročenim računima. Njegova učinkovitost odražava rast kratkoročnih kamata u gospodarstvu, koji je dosegnuo dugotrajno visoke razine tijekom godine.

U studenom smo predstavili poboljšanja u Inteligentnom novčaniku. Skratili smo rok dospijeća obveznica i dodali ETF koji prati kamatne stope središnjih banaka. Početno dugi rok dospijeća obveznica povećavao je ranjivost portfolija na promjene kamatnih stopa, pa ih je nagli porast kamatnih stopa izložio gubicima. Nova strategija značajno je smanjila ovaj rizik, istovremeno povećavajući trenutačni prinos Novčanika.

Početni rezultati ukazuju na ispravnu postavku tih proizvoda. U proteklim mjesecima, oba portfelja bilježe kontinuirani rast, pri čemu je Novčanik ostvario nešto veći povrat, što odražava njegovu veću izloženost riziku u usporedbi s Pametnim depozitom. Vjerujemo da će se pozitivni rezultati iz prvih mjeseci nastaviti i na dugoročnom horizontu.

Europska mirovina (PEPP)

Rezultati za 2023. potvrđuju da se za mirovinu zaista isplati štedjeti u dioničkim portfeljima.

PEPP portfelji pružaju izuzetnu vrijednost, nadmašujući čak i prinose Inteligentnog investiranja, zahvaljujući svojoj iznimno niskoj naknadi za upravljanje od svega 0,72 % godišnje (PDV uključen). Unatoč ovoj prednosti, važno je napomenuti da je moguće podizanje sredstava tek od 55. godine života.

Isto tako, impresivne rezultate postiže i isplatni portfelj, u kojem vaša štednja ostaje investirana dok uživate u redovitim isplatama mirovine. Nastojali smo poticati ljude da održe svoju ušteđevinu u raznolikom portfelju tijekom ovog razdoblja. S obzirom na to da mnogi od nas planiraju uživati u mirovini više od deset godina, možemo si priuštiti izvlačenje "donjeg" dijela naše štednje tijekom dužeg razdoblja, a istovremeno smo otporni na povremene tržišne oscilacije.

Nagradu za ovakav pristup čini rast štednje tijekom mirovine, što rezultira većim prihodom ili omogućava ostavljanje većeg nasljedstva. Dvoznamenkasti godišnji prinos isplatnog dijela PEPP portfelja jasan je pokazatelj uspješnosti ove strategije.

Ako razmišljate o štednji za Europsku mirovinu, preporučujemo da posjetite našu podstranicu proizvoda na kojoj možete otvoriti račun. Ukoliko ste poslodavac i zainteresirani za uvođenje PEPP doprinosa kao benefit za svoje zaposlenike, utoliko nas slobodno kontaktirajte putem gumba niže. Tu smo da razjasnimo sve dodatne detalje i odgovorimo na vaša pitanja.

Metodologija usporedbe odabranih uzajamnih fondova

U tablicama smo prikazali cjenovnu usporedbu udjela ulaganja u Finax portfelje i najpopularnije investicijske fondove u Hrvatskoj zaključno s 31. 12. 2023. godine.

U slučaju Finax portfelja također navodimo izvedbu od pokretanja, tj. u slučaju Inteligentnog investiranja od 21. 2. 2018. i u slučaju Inteligentnog novčanika od 27. 7. 2021. Ovdje se možete upoznati s metodologijom za izračun stvarne izvedbe naših portfelja.

Popularne investicijske fondove nazivamo najvećim investicijskim fondovima ili fondovima s najvećom neto prodajom u protekloj godini u pojedinim kategorijama prema vrsti imovine u koju ulažu (dionički, mješoviti i obveznički).

Za usporedbu smo odabrali 12 fondova. Ispod su navedeni usporedni fondovi s navedenom tekućom naknadom (izvorni dokument KID) i veličinom imovine pod upravljanjem fonda u Hrvatskoj (izvor: stranice službenih upravitelja imovine fonda na dan 31. 12. 2023.). Navedena naknada uključuje i naknadu depozitara.

Finax naplaćuje naknadu za upravljanje portfeljem od samo 1 % god. + PDV (ukupno 1,2 % god.), dok upravljačka naknada za Europsku mirovinu iznosi 0,6 % god. + PDV (ukupno 0,72 % god.) a za Pametni depozit i Inteligentni novčanik iznosi 0,5 % god. (PDV uključen). Donedavno se za uplate depozite do 1 000 eura naplaćivala naknada za obradu plaćanja od 1 % + PDV (ukupno 1,2%). Ovu drugu naknadu nismo uključili u izračune te smo ju od 1. srpnja 2023. zauvijek ukinuli. Osim toga, naknade možete smanjiti (čak i do nule) putem popusta za prijenos ulaganja ili nedavno povećanog popusta za pozivanje prijatelja.

Osim Finaxove naknade za upravljanje portfeljem, investitori plaćaju naknade za upravljanje u ETF fondovima, koje se kreću u prosjeku od 0,08 % godišnje do 0,22 % godišnje, ovisno o portfelju. Točne prosječne troškove ETF fondova za pojedine strategije možete pronaći ovdje.

ZB Invest

• ZB CEE Equity: 2,3 %, 24,77 mil €
• ZB Euroaktiv: 2,3 %,  46,29 mil €
• ZB Portfolio 70: 2,05 %, 33,29 mil €

InterCapital

• InterCapital Global Equity - Klasa A: 2,25 %, 16,1 mil €
• Intercapital SEE equity - Klasa A: 2,25 %, 39,08 mil €
• InterCapital Balanced - Klasa A: 1,95 %, 15,37 mil €
• InterCapital Income Plus - Klasa B: 2 %, 20,22 mil €

Eurizon Asset Management

• Eurizon - Equity Fond: 2,32 %, 73,34 mil €
• Eurizon - Global Fond: 2,27 %, 57,79 mil €

HPB Invest

• HPB global: 2,25 %, 12,6 mil €

Raiffeisen Invest

• Raiffeisen Harmonic: 1,62 %, 12,34 mil €

OTP Invest

• OTP indeksni: 1 %, 31,85 mil €